*Track record trên thị trường tài chính thật sự là .. cái chi.
2026, chi phí tuân thủ tăng cao, founders gần như kiệt sức, còn vài ngôi sao lặng lẽ tăng trưởng thậm chí 2x-3x khi đã có cấu trúc công ty hấp thụ được chi phí tuân thủ, đa số thì hông.
Và có 01 điều tui nhận ra muôn thưở …
Rất nhiều anh chị em đợi tới khi tài sản mình làm ăn khó khăn mới đem … đi bán, và cũng chính lúc đó nhận được câu trả thất vọng phần lớn đó là … cái lắc đầu. Sau đây sẽ là giải thích dưới góc nhìn tài chính + NDT tổ chức.
Đề cập về TCH và team founders cũ, mình đang nói dưới góc độ tài sản (Asset), chứ không phải nói về Business.
Fact công bố công khai:
Quá khứ, TCH có lúc đã từng lỗ luỹ kế gần 800 tỷ đồng.
Nguồn: (BCTC 2019-2023: 2019 lỗ 80,6 tỷ, 2020 lỗ 111 tỷ, 2021 lỗ 249,3 tỷ, cộng dồn tới 2023 xấp xỉ 800 tỷ).
Lúc đó, TCH được xem là một tài sản đang downside, mất giá. Nhưng họ vẫn kịp tái cấu trúc, thu hẹp lại tài sản, định giá lại còn 270 tỷ đồng để bán cho Golden Gate. Và giao dịch đó vẫn thành công (hoàn tất 8/1/2025, Golden Gate mua 99,98% cổ phần).
Đa phần anh chị em chưa đi qua giao dịch thoái vốn, đặc biệt là tài sản đang downside, sẽ không hề biết nó phức tạp và khó thanh khoản đến mức nào.
Đặc điểm trong thị trường tài chính, anh em founders để ý nhé:
Rất nhiều anh chị em founders – lúc ngon lành, 10 nhà đầu tư tới gõ cửa thì từ chối, lúc đó chúng ta có quyền … ỏng ẹo, chê anh này chê anh kia, nghĩ mình có giá; đó cũng là 01 tâm lý dễ hiểu thôi và tui thì gặp thường xuyên 
Nhưng đến lúc mình khó khăn thật, không phải từ 10 anh giảm còn 2 anh đâu. Mà cả 10 anh đều … méo nghe máy. ^^
Đó là quy luật nghiệt ngã của thương trường mà doanh nhân cần học và chấp nhận. Lên voi xuống chó … bình thường thôi.
Và ‘bản lĩnh’ mà tui nói nó nằm ở chỗ đó.
Tập thể TCH tại thời điểm thoái vốn, tui khen không phải vì họ đánh đâu thắng đó. Họ đã từng lỗ rất đau, gần 800 tỷ luỹ kế trong 4-5 năm, đóng cửa hàng loạt, đổi CEO 4 lần không cứu nổi tình hình. Nhưng đến lúc buộc phải bán, họ vẫn rút gọn được hệ thống, và biết chính xác Golden Gate cần gì, sẽ mua gì. Đó chính là ‘bản lĩnh’ và cả may mắn nữa.
‘Bản lĩnh’ là gì:
1. Là một tài sản đang ở vùng downside vẫn bán được và họ đã bán được.
2. Là biết người mua đang mua một tài sản, chứ không phải ôm về một cục nghĩa vụ nặng nề sau sáp nhập. KD đâu phải từ thiện.
3. Là dù đã yếu đi rất nhiều, vẫn giữ lại đúng những thứ buyer cần: tệp khách hàng trẻ tần suất ghé mỗi ngày, app/CRM có dữ liệu, vị trí cửa hàng lõi ở trung tâm HN-HCM; những mảnh ghép mà một tập đoàn lẩu-nướng như Golden Gate (vốn chỉ phục vụ khách buổi tối) đang thiếu để có traffic buổi sáng-trưa.
(Golden Gate tích hợp app chung, dùng bếp trung tâm để đẩy pizza/pasta vào menu TCH gần như ngay sau khi mua đúng thứ họ cần, không phải đi mua cục nợ khiến họ phải gồng gánh).
4. Là chấp nhận mức giá giảm từ 50 triệu USD (định giá ASCO 2021, ~1.171 tỷ đồng) xuống còn 270 tỷ đồng (~10,5 triệu USD), chấp nhận mất hơn 3/4 giá trị để đổi lấy thanh khoản thật sự, thay vì ôm định giá cũ chờ cái kết không có hậu.
5. Là biết nghĩ cho buyer: chủ động rút từ đỉnh 150 cửa hàng (cuối 2023) xuống còn khoảng 93-100 cửa hàng lúc chuyển giao (cuối 2024), để Golden Gate không phải tự tay làm cái việc thanh lý tài sản kém hiệu quả, vốn dĩ phải là bài tập về nhà của bên bán, không phải của bên mua.
Sau khi mua xong, Golden Gate vẫn tiếp tục cắt thêm xuống còn 82 cửa hàng, nhưng phần việc nặng nhất, TCH đã tự làm trước khi giao đứa con của mình … cho chủ mới.
Làm hết các CV đó, họ mới chào định giá, và đề xuất.
Bản lĩnh … là nằm ở chỗ đó.
Nếu nhìn hầu hết các thương vụ khi khó khăn, nhất trong năm 2026 này, founders ở Mode tồn tại thấp nhất và muốn thoái vốn cho xong cho rồi, và hầu hết đa số trong các TH này … còn không thể bán được.
Thì nhìn qua TCH, tôi thấy họ bản lĩnh vì được dẫn dắt bởi đội ngũ hiểu giá trị của chữ ‘tài sản có giá trị’.
Nếu không phải bản lĩnh, thì làm sao làm được; mindset định hình cách hành động và theo tui TCH vẫn là case đã thành công.
Gọi vốn được và exit được, đã là một level rất cao cần học hỏi với đa số anh chị em founders vẫn nhìn vốn cổ phần ở góc độ chia lãi tức, chứ không phải góc độ thanh lý cổ phần và tài sản.
Sắp tới mình sẽ viết 01 loạt bài chia sẻ góc nhìn sau khi Golden Gate sáp nhập TCH và xem họ đã làm gì, đang làm gì, đang tối ưu điều gì và sắp tới sẽ ra sao trong thời gian tới nhen.
Phần 1 – “Vì sao thương hiệu cà phê được yêu nhất giới trẻ Việt phải thoái vốn?”
Phần 2 – “270 tỷ đồng và canh bạc của ‘trùm lẩu nướng'”
Phần 3 – “Một năm sau: TCH đổi gì, giữ gì?”
Phần 4 – “TCH mới là ai? Định vị, mô hình kinh doanh, và data”
Phần 5 – “TCH có phải Starbucks kiểu Việt? Bản đồ ngành café 2026-2030”
Phần 6 – “Góc nhìn nhà đầu tư, và 10 bài học cho founder F&B Việt Nam”
Lãng mạn và Thực tế:
“Những công ty có thể exit được không được xây dựng chỉ bằng những người mơ mộng, cũng không chỉ bằng những người giỏi Excel. Chúng được xây dựng bởi những founder biết chuyển đổi linh hoạt giữa trái tim của người kiến tạo và cái đầu của nhà phân bổ vốn”
Source nguồn ảnh: Chôm của CafeF.