PHẦN 2: Ở phần 1 tui đã CHIA SẺ: The Coffee House bản lĩnh vì biết tự tinh gọn trước khi bán, biến mình từ một tài sản đang trong vùng downside thành một tài sản còn bán được. Nhưng bản lĩnh của người bán chỉ là một nửa câu chuyện.
Nửa còn lại: ai mua, và tại sao mua một thương hiệu đang lỗ luỹ kế?
Vào ngày 31/07/2026, GOLDEN GATE Group đã chính thức bị Ủy ban Chứng khoán Nhà nước hủy tư cách công ty đại chúng do chưa hoàn tất thủ tục đăng ký chứng khoán.
Đây không phải là “rút lui” mà là “tạm ẩn mình để trang điểm lại equity story.
DEAL SNAPSHOT
Golden Gate mua 99,98% cổ phần TCH với giá 270 tỷ đồng, khoảng 10,5 triệu USD, hoàn tất đầu 2025, bằng khoảng 1/4 định giá 1.171 tỷ đồng mà ASCO từng định giá TCH năm 2021, khi đó TCH còn gần 130 cửa hàng.
Cuối 2024, Golden Gate đã đặt cọc trước 54 tỷ đồng. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử họ mua một thương hiệu bên ngoài với quy mô lớn, thay vì tự xây từ đầu như cách họ từng làm với Gogi House, Kichi-Kichi, Manwah…
Nguồn: Số liệu từ báo cáo tài chính Golden Gate.
HỒ SƠ BÊN MUA – GOLDEN GATE LÀ AI?
Tập đoàn: 40+ thương hiệu (lẩu, nướng, món Á, món Âu, cà phê), khoảng 600 nhà hàng tại 42 tỉnh thành, phục vụ khoảng 18 triệu lượt khách mỗi năm.
Doanh thu 2025 lập đỉnh mới 7.690 tỷ đồng, tăng gần 16% so với 2024, lợi nhuận ròng gấp đôi lên 213 tỷ đồng. Tổng tài sản vượt 4.059 tỷ đồng.
Trước khi mua The Coffee House, họ đã cắt giảm hơn 2.700 nhân sự và huỷ kế hoạch chia cổ tức tiền mặt, một tập đoàn đang tự siết kỷ luật chi phí.
Mục tiêu lợi nhuận 2025 của họ là 205 tỷ đồng, gấp đôi năm trước. Duyên nợ giữa hai bên phần nào đến từ Endeavor: Mạng lưới mentor doanh nhân toàn cầu mà cả team The Coffee House lẫn ban lãnh đạo Golden Gate đều có mặt.
VÌ SAO MUA, THAY VÌ TỰ XÂY (quan điểm cá nhân)
Golden Gate là bậc thầy tự xây thương hiệu, nhưng cà phê không phải trận địa của họ. 40+ thương hiệu họ đang có đều phục vụ bữa chính buổi tối, có đặt bàn. Cà phê là trận địa sáng và trưa, tần suất mua lặp lại hàng ngày, và cần cả một thập kỷ tích luỹ thói quen khách hàng mà tiền không mua nhanh được.
Và The Coffee House đã có sẵn thứ đó, dù đang lỗ.
Nhìn ở góc kinh tế tài sản: 270 tỷ cho khoảng 95 cửa hàng tương đương gần 2,8 tỷ đồng mỗi cửa hàng, bao gồm mặt bằng đang thuê, nội thất, đội ngũ đã huấn luyện, và một cái tên cả nước biết. Tự mở 95 cửa hàng từ đầu, cộng chi phí xây thương hiệu để được biết tới ở mức The Coffee House đang có, gần như chắc chắn tốn hơn con số đó nếu tự bỏ ra.
SÁU LỚP CỘNG HƯỞNG (SYNERGY) VẬN HÀNH – KHÔNG CHỈ LÀ “ĐA DẠNG HỆ SINH THÁI”
1. Procurement: TCH tiếp cận mạng lưới nhà cung cấp đã thẩm định của Golden Gate cho khoảng 600 nhà hàng, giảm chi phí đầu vào cho menu pizza, pasta mới.
2. Này mới đáng để ý:
Bếp trung tâm: Golden Gate Foods vận hành nhà máy 3.200m², công suất 15.000 tấn một năm, sản xuất bán thành phẩm. Đây là hạ tầng cho phép The Coffee House bán pizza, pasta gần như ngay lập tức mà không cần đầu tư bếp riêng.
3. Membership và CRM: Hai bên tích hợp chung một app tích điểm. The Coffee House mang lại tệp khách trẻ, tần suất ghé mỗi ngày, làm dày dữ liệu hành vi cho toàn hệ sinh thái.
Golden Gate đã có sẵn app hợp nhất tên từ trước khi mua The Coffee House, phục vụ tích điểm và thanh toán cho hơn 40+ thương hiệu trong hệ sinh thái của họ (Gogi, Kichi-Kichi, Manwah…). Nếu là tui, tui sẽ tích hợp The Coffee House vào hệ sinh thái này.
Thách thức hợp nhất dữ liệu:
Map số điện thoại, email, số dư điểm cũ của The Coffee House sang user ID của App chung.
Tích hợp POS: Máy POS tại 82 cửa hàng The Coffee House cần bắn dữ liệu tích điểm real-time về App chung lúc thanh toán: Này cần thời gian đào tạo vận hành…
4. Cross-selling:
Golden Gate hoàn toàn có thể bắn voucher The Coffee House cho khách vừa ăn Gogi tối hôm trước. Nhưng khả thi kỹ thuật khác xa khả thi hành vi. Khách lẩu nướng buổi tối là nhóm bạn bè, ăn theo dịp; khách TCH là thói quen cá nhân, gắn với gần nhà hoặc gần chỗ làm…
Thách thức:
Giới hạn thật nằm ở mật độ cửa hàng: Golden Gate có 600 nhà hàng phủ 42 tỉnh thành, còn The Coffee House chỉ còn 82 cửa hàng ở 7 tỉnh. Phần lớn khách Gogi, Kichi-Kichi ở tỉnh lẻ đơn giản không có The Coffee House nào gần để dùng voucher. Cross-sell theo tui vì vậy chỉ thực sự chạy được ở đúng nơi hai mạng lưới giao nhau: Chủ yếu Hà Nội và TP HCM..
5. Bất động sản: Kinh nghiệm đàm phán mặt bằng quy mô lớn giúp tối ưu rent ratio cho cửa hàng giữ lại, và trả lại vị trí kém hiệu quả, ví dụ một cửa hàng lớn của The Coffee House ở khu Bàu Cát (Tân Bình) nay đã về tay Highlands.
6. Dữ liệu và pricing: Hành vi từ app The Coffee House bổ sung cho hệ thống định giá, khuyến mãi mà Golden Gate đã vận hành cho các thương hiệu lẩu nướng.
Quan điểm dựa trên synergy quan sát được sau tiếp quản.
Và toàn bộ 6 lớp cộng hưởng này chỉ vận hành được nếu có quyền kiểm soát tuyệt đối, không phải quyền biểu quyết.
Đó là lý do Golden Gate mua gần trọn cổ phần chứ không dừng ở góp vốn thiểu số: tái cấu trúc menu, đóng cửa hàng, đổi nhà cung cấp là những việc không thể làm nếu còn phải xin phép cổ đông khác.
ĐÂY CÓ THỰC SỰ LÀ CANH BẠC KHÔNG?
Quan điểm thẳng thắn: Một tập đoàn vừa sa thải hơn 2.700 người để tiết kiệm, tại sao lại ôm thêm một thương hiệu đang lỗ. Và cái giá không hề nhỏ: -73,7 tỷ đồng lỗ The Coffee House gây ra ngay năm đầu tiên chiếm gần 36% mục tiêu lợi nhuận 205 tỷ đồng của cả tập đoàn. Một mình The Coffee House, mới về nhà chưa đầy một năm, đã chiếm mất hơn 1/3 lợi nhuận kỳ vọng của cả đế chế 40+ thương hiệu.
[Fact: Theo báo cáo tài chính Golden Gate, tính toán tỷ trọng dựa trên số công bố.]
Và … quan trọng là có nhẽ họ đã nhìn ra một tương lai hấp dẫn cho tài sản dưới tiềm năng này thì mới … mua chăng? Chắc chắn như thế rồi.
Mục tiêu tập đoàn dành cho The Coffee House 2027 chắc chắn phải xứng đáng với 01 khoản mua theo dạng tài sản ẩn chưa được khai phá.
Chắc chắn ông trùm lẩu-nướng không chỉ mua cho đẹp đội hình. Họ mua vì có tầm nhìn khủng cho nó.
Tôi nghĩ tầm nhìn xứng đáng đó là: 300 cửa hàng với 2000 tỷ đồng doanh thu. (Rumor, không phải công bố chính thức)
Bối cảnh nhắc lại: Golden Gate vừa dành cả năm 2024 thu hẹp TCH từ 150 xuống còn 82 cửa hàng.
Hình dung thử nhé:
150 cửa hàng từng là đỉnh cao lịch sử suốt một thập kỷ của The Coffee House.
300 cửa hàng là gấp đôi cái đỉnh đó, kỷ lục The Coffee House chưa từng chạm tới kể cả dưới tay chính người sáng lập.
Doanh thu còn crazy hơn: 2.000 tỷ chia 300 cửa hàng ra 6,7 tỷ đồng mỗi cửa hàng mỗi năm, cao hơn 43% so với mức 4,7 tỷ đồng họ từng đạt lúc đỉnh cao 2023.
Và họ muốn làm điều đó trong chưa đầy 2 năm, ngay sau một năm chỉ toàn đóng cửa.
Lưu ý: Tính toán dựa trên số liệu công bố, không phải số chính thức của Golden Gate.
Và theo tui, rủi ro lớn nhất không nằm ở đối thủ hay thị trường. Nó nằm ở chính Golden Gate.
Đây là lần đầu tiên họ vận hành một thương hiệu không do mình dựng lên, phục vụ một khung giờ họ chưa từng làm chủ. Nếu playbook lẩu nướng không transfer được sang cà phê, canh bạc này vất vả không chỉ vì cạnh tranh bên ngoài. Canh bạc thách thức vì có thể … bị bỏ đói giữa 40+ thương hiệu anh em khác đang đòi vốn, đòi sự chú ý và … đòi ưu tiên.
Đó là lý do tui gọi đây là canh bạc thật sự, không phải một nước cờ chắc chắn; và chúng được mua bởi góc nhìn và bởi bản lĩnh của bên mua.
Golden Gate đang đặt cược rằng họ đủ kỷ luật để không lặp lại chính … sai lầm cũ.
Một thương vụ cực kì đáng theo dõi và học hỏi … trên thị trường, phớ hông anh chị em?
Vậy hủy tư cách đại chúng chỉ là công cụ, tái cấu trúc The Coffee House dường như … mới là mục đích thật sự và tất cả đều phục vụ một mức định giá đẹp hơn khi IPO cho Equity Story.
Phần 3: Khảo sát toàn bộ những gì đã đổi sau một năm Golden Gate tiếp quản, từ website, menu, đến màu sơn cửa hàng… và cái gì trong số đó là chiến lược, cái gì được xem là tiểu tiết.
Nếu thấy hữu ích, comment “TCH” bên dưới và tag anh em đang làm F&B hoặc đang gọi vốn để người viết tiếp tục chia sẻ thêm góc nhìn học hỏi cho cộng đồng nhé.
#equitix
#phunglelamhai
#Lucas
#IPO
#Golden_Gate_Group
#The_Coffee_House
Tác giả: Phung Le Lam Hai – Founder of Equitix Investing.